时代出版：影视和数字出版业务未来可期

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一般图书和印刷业务成为亮点。从收入增速来看，公司的教材教辅业务同比增长9.28%，显示在安徽省中小学人数下降和循环教材的影响下，公司的教材教辅业务增长明显放缓。一般图书业务收入同比增长21.62%，彰显公司近几年坚持市场化，坚持出精品书和畅销书的成绩。而值得称道的是，公司的印装业务同比增长37.65%，连续两年维持高速增长，主要是由于公司子公司新华印刷成功重组控股了华丰印务，从而使得公司的印刷业务能够能够向毛利率较高的高档印刷业务挺进。
　　
　　影视业务、数字出版未来可期。公司进一步加快了进军影视业务的步伐，公司参与投拍的《一八九四·甲午大海战》（冯小宁执导）已经进入到后期制作阶段，预计将在明年上映，而近期影视市场的持续火爆也有助于公司的影视业务试水的风险进一步降低。而公司未来也希望进一步借鉴《哈利波特》的模式，从而使得影视业务和传统出版业务达到协同效应。而在数字出版方面，公司的“时代e博”已经正式上线，“时代e博”集“数字阅读、数字教育和电子商务”为一体，未来发展值得期待。
　　
　　建议评级：我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.59，0.66，对应现在股价市盈率为19倍和17倍，处于传媒板块估值的较低端。我们维持对公司评级，给予“推荐”评级，目标价为13.8元～14.2元。提示投资者传统出版媒体在数字化进程中业务量萎缩的风险和估值水平受到市场系统风险性的影响。
　　
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